富裕配德邦证券：中国宏桥主营产品量价齐升推动上半年业绩持续上行维持“买入”评级

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　　德邦证券发布研报称，维持中国宏桥（01378）“买入”评级，预计公司2025-2027年净利润分别为235、255、261亿元。8月15日，中国宏桥发布公告，2025年上半年公司实现总营业收入810.39亿元富裕配，同比增长8.48%；税前利润为177.64亿元，同比增长28.07%；实现净利润123.61亿元，同比增长35.02%。公司主营产品的量价齐升推动公司业绩持续上行。

　　德邦证券主要观点如下：

　　主营业务量价齐升，推动公司业绩上行

　　氧化铝方面富裕配，公司上半年实现氧化铝产品销量636.8万吨，同比提升15.6%；平均价格同比提升约10.3%至人民币3242元/吨（不含增值税）。电解铝方面，公司上半年实现铝合金产品销量290.6万吨，同比提升约2.4%；平均价格同比提升约2.7%至17853元/吨（不含增值税）。铝加工产品方面，公司上半年实现铝合金加工产品销量39.2万吨，同比提升约3.5%，平均价格同比提升约2.9%至20615元/吨（不含增值税）。公司主营产品的量价齐升推动了公司业绩持续上行。

　　云南电解铝开工率持续高位，绿色铝布局提升公司竞争力

　　从云南的电解铝行业开工情况来看，自2024年6月以来，云南电解铝行业开工率持续拉满，相关企业未再受电力供给影响。公司方面，报告期内公司进一步深入推进绿色能源战略转型，丰富多元共存和多能互补的新型电力供应模式，确保清洁能源比例不断上升。公司在云南的绿色铝布局有望在未来持续提升公司在行业中的竞争力水平。

　　推出股份回购富裕配，增强市场信心

　　公司近日披露新一轮股份回购计划，预计回购总额为2.34亿港元，回购股份相当于回购公告披露日已发行股份的0.11%。伴随当下公司主营业务的量价齐升，公司适时推出股份回购，有望进一步强化公司形象，提升投资者信心。

　　投资建议

　　公司产业链配套完善，在电解铝行业中可通过上下游同时取得收益，伴随公司后续绿电铝占比持续提升，其盈利能力及社会贡献均有望持续扩大。预计公司2025-2027年净利润分别为235、255、261亿元。

　　风险提示

　　云南电解铝限电限产情况加剧、国内经济复苏低于预期、电解铝产业政策变动。